在盤中略有起色卻難以扭轉(zhuǎn)局面，最終涪陵榨菜以跌停板完成7月的一個(gè)交易日。雖然涪陵榨菜方面曾稱“公司的銷售工作以及生產(chǎn)各方面肯定會(huì)繼續(xù)踏踏實(shí)實(shí)地做”，但是難掩前一日晚間中報(bào)的不良表現(xiàn)。此外，多家機(jī)構(gòu)也下調(diào)了其評(píng)級(jí)。

       公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.86億元

       7月31日，涪陵榨菜以跌停開盤，封單數(shù)量超5萬(wàn)手，后陸續(xù)涌現(xiàn)買盤，翹板跡象明顯。但上午10點(diǎn)過后，清一色為賣單，合計(jì)3萬(wàn)手之多。最終，涪陵榨菜當(dāng)日股價(jià)再無(wú)起色，以跌停板收盤，股價(jià)報(bào)25.2元，換手率3.15%。

       對(duì)于股價(jià)跌停，有消息稱，涪陵榨菜證券部工作人員表示，“跌停的原因不太好說(shuō)，因?yàn)楣蓛r(jià)上的原因太多了，今年公司半年報(bào)業(yè)績(jī)確實(shí)是增長(zhǎng)比較緩慢的，未來(lái)增速雖然無(wú)法預(yù)測(cè)，但是公司的銷售工作以及生產(chǎn)各方面肯定會(huì)繼續(xù)踏踏實(shí)實(shí)地做，一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)肯定會(huì)遭遇起伏。”但是，大部分分析認(rèn)為，這與涪陵榨菜前一日的中報(bào)不無(wú)關(guān)系。

       7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報(bào)。半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.86億元，同比增長(zhǎng)2.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）3.15億元，同比增長(zhǎng)3.14%。

       2016年至2018年，涪陵榨菜營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)模式。2016年涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.21億元，同比增長(zhǎng)20.43%，凈利潤(rùn)2.57億元，同比上漲63.46%；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.20億元，同比增長(zhǎng)35.64%，凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)61%；2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.14億元，同比增長(zhǎng)25.92%，凈利潤(rùn)6.62億元，同比增長(zhǎng)59.78%。

       然而今年一季度，涪陵榨菜營(yíng)收增速進(jìn)入個(gè)位數(shù)區(qū)間，創(chuàng)下了自2010年11月上市以來(lái)的值。到了第二季度，凈利潤(rùn)更是較去年同期下滑：2019年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.59 億元，同比增 0.56%，歸母凈利1.60 億元，同比減16.18%?？鄯呛蟮膬衾麧?rùn)更是下降16.94%。這是涪陵榨菜自2015年二季度以來(lái)，首次出現(xiàn)單季凈利下降。

       應(yīng)收賬款激增 或?yàn)轭l頻提價(jià)后果

       此外，截至2019年上半年末，涪陵榨菜應(yīng)收賬款為4721.73萬(wàn)元，較年初大增500.77%。其預(yù)付款項(xiàng)為3.89億元，較年初大增6464.16%。

       應(yīng)收賬款的增加，被分析認(rèn)為是多年累計(jì)調(diào)價(jià)導(dǎo)致的后果。過去幾年，涪陵榨菜憑借產(chǎn)品一路漲價(jià)，促成了業(yè)績(jī)和股價(jià)的攜手奔跑。“提價(jià)”也成為了市場(chǎng)人士分析和跟蹤該公司業(yè)績(jī)最簡(jiǎn)單粗暴的指標(biāo)。

       2016年到2018年，三年四次漲價(jià)，也讓涪陵榨菜成為了市場(chǎng)上有名的“漲價(jià)概念股”。四次漲價(jià)后，2019年中報(bào)毛利率達(dá)到58.55%，毛利率的持續(xù)上行也是公司利潤(rùn)增速明顯跑贏營(yíng)收增收的一個(gè)重要原因。

       但是，涪陵榨菜方面表示，應(yīng)收賬款的增加是公司因?yàn)榧訌?qiáng)新品銷售、增加空白市場(chǎng)和提高與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)部分市場(chǎng)部分客戶采取滾動(dòng)賒銷政策所致，且所有賒銷款不超過一年，年底收回。

       多機(jī)構(gòu)下調(diào)涪陵榨菜評(píng)級(jí)

       涪陵榨菜一直是眾多機(jī)構(gòu)和投資人心中純正白馬股。中報(bào)發(fā)布次日，多家券商紛紛發(fā)布研究報(bào)告，整體來(lái)看，數(shù)家券商下調(diào)了全年業(yè)績(jī)估值和目標(biāo)價(jià)格，下調(diào)幅度大致為10%。

       中金公司下調(diào)2019/2020年收入預(yù)測(cè)5.5%/6.5%，分別下調(diào)EPS預(yù)測(cè)9.4%/8.1%至0.90/1.04元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019/2020年31/27倍P/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，因盈利預(yù)測(cè)調(diào)整下調(diào)目標(biāo)價(jià)8.5%至30元，對(duì)應(yīng)33倍2019年市盈率和28倍2020年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有7%的上行空間。

       華創(chuàng)食品飲料團(tuán)隊(duì)指出，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，產(chǎn)品提價(jià)及高凈利率體現(xiàn)強(qiáng)定價(jià)權(quán)，未來(lái)有望憑借品類擴(kuò)張及渠道持續(xù)下沉繼續(xù)提升份額，盈利能力保持較高水平。由于渠道調(diào)整尚需時(shí)間，下調(diào)公司2019-2021年EPS預(yù)測(cè)至0.92/1.07/1.23元（原EPS為1.02/1.24/1.47元），對(duì)應(yīng)PE為30/26/23倍，給予20年30倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.1元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。

       此外，涪陵榨菜還被多只基金重倉(cāng)。涪陵榨菜半年報(bào)顯示，截至2019年上半年末，股東榜中，社?；?06組合持有3016萬(wàn)股，社?；?17組合持有1130萬(wàn)股，社?；?05組合持有546萬(wàn)股。中央?yún)R金持有810萬(wàn)股。