前不久，廣東展翠食品股份有限公司（以下簡稱“展翠食品”）向證監(jiān)會遞交招股說明書，沖刺A股。目前，展翠食品產品主要銷往中東、泰國等地區(qū)。

　　資料顯示，展翠食品為零食生產企業(yè)，產品涵蓋糖果、巧克力等。其產品主要銷售境外，2018年十大客戶僅有兩家在境內，去年其境內銷售金額為8383.82萬元，占比15.53%；境外銷售金額4.6億元，占比84.47%。

　　其中部分客戶已經獲得了國際知名卡通IP（如Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯盟、貓和老鼠等），以及 2018 世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂部（FC Barcelona）的品牌授權。

　　行業(yè)高增長撬動業(yè)績

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，2018年，全國居民人均可支配收入28,228元，比上年名義增長8.7%，扣除價格因素，實際增長6.5%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入39,251元，名義增長7.8%，扣除價格因素，實際增長5.6%；農村居民人均可支配收入14,617元，名義增長8.8%，扣除價格因素，實際增長6.6%。食品加工制造行業(yè)受此影響也處于連年增長的趨勢中。

　　據Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）研究，2018年我國內休閑食品銷售額為1.03 萬億元，2013年至2018 年年復合增長率為11.8%。預計到2020年，這個數將達到1.3萬億元。從子行業(yè)復合增長率來看，休閑鹵制品、 烘焙糕點、堅果炒貨增速最快，而膨化食品、餅干、糖果巧克力增速，已步入成熟期。

　　不僅各項行業(yè)數據亮眼，今年以來同花順食品加工制造指數的表現也是甩出大盤“一截”。

　　據同花順統(tǒng)計，今年以來食品加工指數（881134）漲幅為37.98%，而同期上證指數漲幅為20.26%?？梢哉f該行業(yè)業(yè)績增長的利好在股市中也得到充分體現。

　　而受益于行業(yè)整體處于上升期，展翠食品也收獲了可喜的成果，甚至2018年還迎來了一波業(yè)績爆發(fā)。

　　2016年至2018年，展翠食品的營業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元、5.4億元，2017年至2018年分別同比增長5.64%、25.29%。

　　同期，凈利潤分別為4,815.19萬元、5,211.91萬元、9,003.78萬元，2017年至2018年分別同比增長8.23%、72.75%。

　　業(yè)績增長背后有隱憂

　　不過，正在搭乘行業(yè)增長快車的展翠食品，其業(yè)績背后也存在諸多隱患。

　　2016年至2018年，展翠食品的應收票據，以及應收帳款金額分別為1億元、0.98億元、1.27億元。2017年同比下降2%，2018年同比上漲29.59%?？梢钥吹?，業(yè)績大幅增長同時也給公司帶來了更多的“白條”。

　　此外，展翠食品的客戶合作方回款率也同時出現了大幅下滑。同期，展翠食品的客戶合作方回款金額分別為2.77億元、3.17億元、2.89億元，同期該項金額占主營業(yè)務收入比例分別為72.6%、73.6%、53.5%?？梢钥吹剑?018年展翠食品的客戶回款率出現明顯的下滑，這無疑令人擔憂是否會引發(fā)其大規(guī)模壞賬問題。

　　不僅如此，展翠食品獲取現金的能力似乎出現了問題。根據招股書，展翠食品2016年至2018年的現金及現金等價物凈增加額分別為3,107.26萬元、-970.06萬元、605.33萬元。

　　由此可見，該公司2017年出現現金凈流出的情況，而2018年現金流雖有所改善，但依然處于近三年低位。由此看來，凈利潤為9000萬元的展翠食品，卻只帶來了600萬元的現金入賬，這能否說明展翠食品的“造血”能力存在一定問題呢？

　　另一方面，展翠食品的毛利率近三年來也相對靠后，低于行業(yè)平均水平。

　　2016年至2018年，展翠食品的毛利率分別為32.28%、34.43%、33.63%。而同期，已上市休閑食品類公司平均毛利率分別為39.03%、38.64%、37.46%。行業(yè)中表現比較好的公司，如周黑鴨、來伊份等公司的毛利率已連續(xù)三年處于40%以上。而毛利率常年低于行業(yè)平均值，無疑對展翠食品未來的繼續(xù)擴張之路造成一定的阻礙。

　　欲搶占新的市場“高地”

　　不難看出，國內市場糖果類產品需求與日俱增，而展翠食品也看準時機，并開設淘寶旗艦店，總體評分表現也不錯，為4.8分。不得不說，其產品無論從價格還是在口味上，都獲得了消費者的認可。

　　但不得不說的是，目前，展翠天貓旗艦店銷量令人堪憂。據天貓數據，該店棒棒糖產品月銷為394筆，餅干產品月銷208筆，蜜餞產品月銷目前處于掛0狀態(tài)。

　　對展翠食品而言，似乎已經意識到問題所在，該企業(yè)也正試圖加大營銷服務的力度。根據招股書，在消費能力提升，消費觀念改變、國家政策大力扶持休閑食品行業(yè)以及電子商務的飛速發(fā)展帶動休閑食品銷售增長的大前提下，展翠食品試圖抓住市場契機，提高市場份額。展翠食品此次募集資金運用中，預計投資5,468萬元用來建設營銷服務網絡項目。其中有705萬元用于線上自營商城建設投資。

　　那么，展翠食品能否把握住未來行業(yè)騰飛的契機，順利搶占新的市場“高地”，《投資者網》將會持續(xù)關注。該公司專業(yè)從事健康休閑食品研發(fā)和生產，主要以 ODM（原始設計制造商） 的形式，為全球各地具有區(qū)域影響力的休閑食品零售商、渠道商和品牌商開發(fā)品類豐富的休閑食品。

       不僅如此，為能夠給更好的搶占市場，在此次募集資金運用中，展翠食品為了加強自動化水平，提高生產效率計劃投資4.34億元用于建設現代健康休閑食品生產線項目，預計達產后可實現年銷售收入53,672.94 萬元，實現稅后利潤 6,234.37萬元，占2018年凈利潤的69.24%。