前不久，廣東展翠食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“展翠食品”）向證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)，沖刺A股。該公司專(zhuān)業(yè)從事健康休閑食品研發(fā)和生產(chǎn)，主要以 ODM（原始設(shè)計(jì)制造商） 的形式，為全球各地具有區(qū)域影響力的休閑食品零售商、渠道商和品牌商開(kāi)發(fā)品類(lèi)豐富的休閑食品。

       資料顯示，展翠食品為零食生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力等。其產(chǎn)品主要銷(xiāo)售境外，2018年十大客戶(hù)僅有兩家在境內(nèi)，去年其境內(nèi)銷(xiāo)售金額為8383.82萬(wàn)元，占比15.53%；境外銷(xiāo)售金額4.6億元，占比84.47%。

       目前，展翠食品產(chǎn)品主要銷(xiāo)往中東、泰國(guó)等地區(qū)。其中部分客戶(hù)已經(jīng)獲得了國(guó)際知名卡通IP（如Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等），以及 2018 世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂(lè)部（FC Barcelona）的品牌授權(quán)。

       行業(yè)高增長(zhǎng)撬動(dòng)業(yè)績(jī)

       國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年，全國(guó)居民人均可支配收入28,228元，比上年名義增長(zhǎng)8.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)6.5%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入39,251元，名義增長(zhǎng)7.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.6%；農(nóng)村居民人均可支配收入14,617元，名義增長(zhǎng)8.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)6.6%。食品加工制造行業(yè)受此影響也處于連年增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。

       據(jù)Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）研究，2018年我國(guó)內(nèi)休閑食品銷(xiāo)售額為1.03 萬(wàn)億元，2013年至2018 年年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.8%。預(yù)計(jì)到2020年，這個(gè)數(shù)將達(dá)到1.3萬(wàn)億元。從子行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)看，休閑鹵制品、 烘焙糕點(diǎn)、堅(jiān)果炒貨增速最快，而膨化食品、餅干、糖果巧克力增速，已步入成熟期。

       不僅各項(xiàng)行業(yè)數(shù)據(jù)亮眼，今年以來(lái)同花順食品加工制造指數(shù)的表現(xiàn)也是甩出大盤(pán)“一截”。

       據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)食品加工指數(shù)（881134）漲幅為37.98%，而同期上證指數(shù)漲幅為20.26%?？梢哉f(shuō)該行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的利好在股市中也得到充分體現(xiàn)。

       而受益于行業(yè)整體處于上升期，展翠食品也收獲了可喜的成果，甚至2018年還迎來(lái)了一波業(yè)績(jī)爆發(fā)。

       2016年至2018年，展翠食品的營(yíng)業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元、5.4億元，2017年至2018年分別同比增長(zhǎng)5.64%、25.29%。

       同期，凈利潤(rùn)分別為4,815.19萬(wàn)元、5,211.91萬(wàn)元、9,003.78萬(wàn)元，2017年至2018年分別同比增長(zhǎng)8.23%、72.75%。

       業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后有隱憂(yōu)

       不過(guò)，正在搭乘行業(yè)增長(zhǎng)快車(chē)的展翠食品，其業(yè)績(jī)背后也存在諸多隱患。

       2016年至2018年，展翠食品的應(yīng)收票據(jù)，以及應(yīng)收帳款金額分別為1億元、0.98億元、1.27億元。2017年同比下降2%，2018年同比上漲29.59%?？梢钥吹?，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)同時(shí)也給公司帶來(lái)了更多的“白條”。

       此外，展翠食品的客戶(hù)合作方回款率也同時(shí)出現(xiàn)了大幅下滑。同期，展翠食品的客戶(hù)合作方回款金額分別為2.77億元、3.17億元、2.89億元，同期該項(xiàng)金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為72.6%、73.6%、53.5%。可以看到，2018年展翠食品的客戶(hù)回款率出現(xiàn)明顯的下滑，這無(wú)疑令人擔(dān)憂(yōu)是否會(huì)引發(fā)其大規(guī)模壞賬問(wèn)題。

       不僅如此，展翠食品獲取現(xiàn)金的能力似乎出現(xiàn)了問(wèn)題。根據(jù)招股書(shū)，展翠食品2016年至2018年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為3,107.26萬(wàn)元、-970.06萬(wàn)元、605.33萬(wàn)元。

       由此可見(jiàn)，該公司2017年出現(xiàn)現(xiàn)金凈流出的情況，而2018年現(xiàn)金流雖有所改善，但依然處于近三年低位。由此看來(lái)，凈利潤(rùn)為9000萬(wàn)元的展翠食品，卻只帶來(lái)了600萬(wàn)元的現(xiàn)金入賬，這能否說(shuō)明展翠食品的“造血”能力存在一定問(wèn)題呢？

       另一方面，展翠食品的毛利率近三年來(lái)也相對(duì)靠后，低于行業(yè)平均水平。

       2016年至2018年，展翠食品的毛利率分別為32.28%、34.43%、33.63%。而同期，已上市休閑食品類(lèi)公司平均毛利率分別為39.03%、38.64%、37.46%。行業(yè)中表現(xiàn)比較好的公司，如周黑鴨、來(lái)伊份等公司的毛利率已連續(xù)三年處于40%以上。而毛利率常年低于行業(yè)平均值，無(wú)疑對(duì)展翠食品未來(lái)的繼續(xù)擴(kuò)張之路造成一定的阻礙。

       欲搶占新的市場(chǎng)“高地”

       不難看出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)糖果類(lèi)產(chǎn)品需求與日俱增，而展翠食品也看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，并開(kāi)設(shè)淘寶旗艦店，總體評(píng)分表現(xiàn)也不錯(cuò)，為4.8分。不得不說(shuō)，其產(chǎn)品無(wú)論從價(jià)格還是在口味上，都獲得了消費(fèi)者的認(rèn)可。

       但不得不說(shuō)的是，目前，展翠天貓旗艦店銷(xiāo)量令人堪憂(yōu)。據(jù)天貓數(shù)據(jù)，該店棒棒糖產(chǎn)品月銷(xiāo)為394筆，餅干產(chǎn)品月銷(xiāo)208筆，蜜餞產(chǎn)品月銷(xiāo)目前處于掛0狀態(tài)。

       對(duì)展翠食品而言，似乎已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題所在，該企業(yè)也正試圖加大營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的力度。根據(jù)招股書(shū)，在消費(fèi)能力提升，消費(fèi)觀(guān)念改變、國(guó)家政策大力扶持休閑食品行業(yè)以及電子商務(wù)的飛速發(fā)展帶動(dòng)休閑食品銷(xiāo)售增長(zhǎng)的大前提下，展翠食品試圖抓住市場(chǎng)契機(jī)，提高市場(chǎng)份額。展翠食品此次募集資金運(yùn)用中，預(yù)計(jì)投資5,468萬(wàn)元用來(lái)建設(shè)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目。其中有705萬(wàn)元用于線(xiàn)上自營(yíng)商城建設(shè)投資。

       不僅如此，為能夠給更好的搶占市場(chǎng)，在此次募集資金運(yùn)用中，展翠食品為了加強(qiáng)自動(dòng)化水平，提高生產(chǎn)效率計(jì)劃投資4.34億元用于建設(shè)現(xiàn)代健康休閑食品生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入53,672.94 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn) 6,234.37萬(wàn)元，占2018年凈利潤(rùn)的69.24%。

       那么，展翠食品能否把握住未來(lái)行業(yè)騰飛的契機(jī)，順利搶占新的市場(chǎng)“高地”，敬請(qǐng)關(guān)注吧。