前不久，廣東展翠食品股份有限公司（以下簡稱“展翠食品”）向證監(jiān)會遞交招股說明書，沖刺A股。該公司專業(yè)從事健康休閑食品研發(fā)和生產(chǎn)，主要以 ODM（原始設(shè)計(jì)制造商） 的形式，為全球各地具有區(qū)域影響力的休閑食品零售商、渠道商和品牌商開發(fā)品類豐富的休閑食品。

       資料顯示，展翠食品為零食生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力等。其產(chǎn)品主要銷售境外，2018年十大客戶僅有兩家在境內(nèi)，去年其境內(nèi)銷售金額為8383.82萬元，占比15.53%；境外銷售金額4.6億元，占比84.47%。

       目前，展翠食品產(chǎn)品主要銷往中東、泰國等地區(qū)。其中部分客戶已經(jīng)獲得了國際知名卡通IP（如Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等），以及 2018 世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂部（FC Barcelona）的品牌授權(quán)。

       行業(yè)高增長撬動業(yè)績

       國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年，全國居民人均可支配收入28,228元，比上年名義增長8.7%，扣除價格因素，實(shí)際增長6.5%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入39,251元，名義增長7.8%，扣除價格因素，實(shí)際增長5.6%；農(nóng)村居民人均可支配收入14,617元，名義增長8.8%，扣除價格因素，實(shí)際增長6.6%。食品加工制造行業(yè)受此影響也處于連年增長的趨勢中。

       據(jù)Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）研究，2018年我國內(nèi)休閑食品銷售額為1.03 萬億元，2013年至2018 年年復(fù)合增長率為11.8%。預(yù)計(jì)到2020年，這個數(shù)將達(dá)到1.3萬億元。從子行業(yè)復(fù)合增長率來看，休閑鹵制品、 烘焙糕點(diǎn)、堅(jiān)果炒貨增速最快，而膨化食品、餅干、糖果巧克力增速，已步入成熟期。

       不僅各項(xiàng)行業(yè)數(shù)據(jù)亮眼，今年以來同花順食品加工制造指數(shù)的表現(xiàn)也是甩出大盤“一截”。

       據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來食品加工指數(shù)（881134）漲幅為37.98%，而同期上證指數(shù)漲幅為20.26%。可以說該行業(yè)業(yè)績增長的利好在股市中也得到充分體現(xiàn)。

       而受益于行業(yè)整體處于上升期，展翠食品也收獲了可喜的成果，甚至2018年還迎來了一波業(yè)績爆發(fā)。

       2016年至2018年，展翠食品的營業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元、5.4億元，2017年至2018年分別同比增長5.64%、25.29%。

       同期，凈利潤分別為4,815.19萬元、5,211.91萬元、9,003.78萬元，2017年至2018年分別同比增長8.23%、72.75%。

       業(yè)績增長背后有隱憂

       不過，正在搭乘行業(yè)增長快車的展翠食品，其業(yè)績背后也存在諸多隱患。

       2016年至2018年，展翠食品的應(yīng)收票據(jù)，以及應(yīng)收帳款金額分別為1億元、0.98億元、1.27億元。2017年同比下降2%，2018年同比上漲29.59%?？梢钥吹?，業(yè)績大幅增長同時也給公司帶來了更多的“白條”。

       此外，展翠食品的客戶合作方回款率也同時出現(xiàn)了大幅下滑。同期，展翠食品的客戶合作方回款金額分別為2.77億元、3.17億元、2.89億元，同期該項(xiàng)金額占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為72.6%、73.6%、53.5%?？梢钥吹剑?018年展翠食品的客戶回款率出現(xiàn)明顯的下滑，這無疑令人擔(dān)憂是否會引發(fā)其大規(guī)模壞賬問題。

       不僅如此，展翠食品獲取現(xiàn)金的能力似乎出現(xiàn)了問題。根據(jù)招股書，展翠食品2016年至2018年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為3,107.26萬元、-970.06萬元、605.33萬元。

       由此可見，該公司2017年出現(xiàn)現(xiàn)金凈流出的情況，而2018年現(xiàn)金流雖有所改善，但依然處于近三年低位。由此看來，凈利潤為9000萬元的展翠食品，卻只帶來了600萬元的現(xiàn)金入賬，這能否說明展翠食品的“造血”能力存在一定問題呢？

       另一方面，展翠食品的毛利率近三年來也相對靠后，低于行業(yè)平均水平。

       2016年至2018年，展翠食品的毛利率分別為32.28%、34.43%、33.63%。而同期，已上市休閑食品類公司平均毛利率分別為39.03%、38.64%、37.46%。行業(yè)中表現(xiàn)比較好的公司，如周黑鴨、來伊份等公司的毛利率已連續(xù)三年處于40%以上。而毛利率常年低于行業(yè)平均值，無疑對展翠食品未來的繼續(xù)擴(kuò)張之路造成一定的阻礙。

       欲搶占新的市場“高地”

       不難看出，國內(nèi)市場糖果類產(chǎn)品需求與日俱增，而展翠食品也看準(zhǔn)時機(jī)，并開設(shè)淘寶旗艦店，總體評分表現(xiàn)也不錯，為4.8分。不得不說，其產(chǎn)品無論從價格還是在口味上，都獲得了消費(fèi)者的認(rèn)可。

       但不得不說的是，目前，展翠天貓旗艦店銷量令人堪憂。據(jù)天貓數(shù)據(jù)，該店棒棒糖產(chǎn)品月銷為394筆，餅干產(chǎn)品月銷208筆，蜜餞產(chǎn)品月銷目前處于掛0狀態(tài)。

       對展翠食品而言，似乎已經(jīng)意識到問題所在，該企業(yè)也正試圖加大營銷服務(wù)的力度。根據(jù)招股書，在消費(fèi)能力提升，消費(fèi)觀念改變、國家政策大力扶持休閑食品行業(yè)以及電子商務(wù)的飛速發(fā)展帶動休閑食品銷售增長的大前提下，展翠食品試圖抓住市場契機(jī)，提高市場份額。展翠食品此次募集資金運(yùn)用中，預(yù)計(jì)投資5,468萬元用來建設(shè)營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目。其中有705萬元用于線上自營商城建設(shè)投資。

       不僅如此，為能夠給更好的搶占市場，在此次募集資金運(yùn)用中，展翠食品為了加強(qiáng)自動化水平，提高生產(chǎn)效率計(jì)劃投資4.34億元用于建設(shè)現(xiàn)代健康休閑食品生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入53,672.94 萬元，實(shí)現(xiàn)稅后利潤 6,234.37萬元，占2018年凈利潤的69.24%。

       那么，展翠食品能否把握住未來行業(yè)騰飛的契機(jī)，順利搶占新的市場“高地”，敬請關(guān)注吧。