在疫情反復(fù)消費(fèi)降維背景下，具有“大行業(yè)、小企業(yè)”特征的零食賽道，去年已從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場，品牌紛紛面臨凈利率下滑的焦慮。目前來看，趨勢已延續(xù)到今年第一季度，凈利何時(shí)回升？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，消費(fèi)力恢復(fù)偏緩導(dǎo)致需求端疲弱，3月疫情反復(fù)，部分終端消費(fèi)場景缺失，線上流量紅利亦顯見頂之勢。疊加成本端壓力，多重因素或壓制今年上半年復(fù)蘇進(jìn)程，第二季度能否出現(xiàn)拐點(diǎn)仍有諸多不確定性。

增收難增利成行業(yè)共性

　　經(jīng)歷提價(jià)潮的休閑食品行業(yè)，受原料上漲、疫情反復(fù)及費(fèi)用增加等影響，2021年增收難增利成為行業(yè)共性。截至3月30日，休閑食品企業(yè)陸續(xù)交出2021年的成績單。整體來看，當(dāng)前休閑食品行業(yè)面臨著不少挑戰(zhàn)和壓力。通過梳理統(tǒng)計(jì)，有10家公司已公布年報(bào)或業(yè)績預(yù)告。

　　僅以披露年報(bào)公司為例，桃李面包、良品鋪?zhàn)印抛惺称?、元祖股份中，除元祖股份凈利率基本持平外，其他三家凈利率均有所下降。桃李面包凈利率由上?4.8%降至12.05%，影響因素主要為“費(fèi)用增加+疫情影響+成本上漲”。

　　2021年，零食細(xì)分行業(yè)龍頭公司日子不好過，疫情反復(fù)等因素仍在2022年沖擊著行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)度，受多地不斷出現(xiàn)散發(fā)疫情、消費(fèi)復(fù)蘇緩慢等負(fù)面因素影響，食品飲料行業(yè)股價(jià)整體表現(xiàn)較弱，年初以來跌幅近兩成。

　　此前，桃李面包針對原材料成本上漲情況，公司已對部分產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行上調(diào)。公司內(nèi)部人士說，提價(jià)后凈利能否回升還有待觀察，因?yàn)橐咔橐蛩厝栽谟绊懡K端消費(fèi)場景，短期波動(dòng)因素有點(diǎn)多，但長期仍看好行業(yè)發(fā)展。

　　良品鋪?zhàn)幼C券部人士說，目前公司產(chǎn)品沒有提價(jià)。毛利率下降一是受渠道占比調(diào)整、快遞運(yùn)輸成本上漲等因素的影響；二是為了提升銷售規(guī)模，加大線上投放力度，導(dǎo)致四季度凈利出現(xiàn)波動(dòng)。今年來看，疫情還是會(huì)對線下門店經(jīng)營造成一定影響。

線上渠道紅利見頂

　　除了線下渠道受到?jīng)_擊外，線上渠道亦不容樂觀。結(jié)合今年2月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)日前公布，三大電商休閑零食行業(yè)銷售總額75.28億元（-18.54%）。2月零食淘系線上銷售額為47.57億元（-19.53%），京東休閑零食銷售額為15.56億元（-31.10%），拼多多休閑零食銷售額為12.15億元（+13.45%）。以淘系平臺(tái)數(shù)據(jù)為例，2022年2月松鼠、洽洽、良品、津淘系平臺(tái)銷售額同比-43%、-26%、-29%、+167%。

　　湖南一位長期跟蹤快消市場的負(fù)責(zé)人說，今年春節(jié)黃金周早于往年，部分食品飲料消費(fèi)需求提前至1月，疊加年后多地新冠散點(diǎn)爆發(fā)，因此2月各子行業(yè)線上消費(fèi)表現(xiàn)低迷，3月消費(fèi)數(shù)據(jù)仍不樂觀。

　　良品鋪?zhàn)幼C券部人士說，現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)銷售淡季，所以線上數(shù)據(jù)并不那么好。公司今年會(huì)加大品類投放，通過渠道優(yōu)勢擴(kuò)大市占率；提高單店店均盈利能力來提升產(chǎn)品毛利率水平。對于毛利拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？其認(rèn)為，主要是消費(fèi)信心不足，如果疫情過去、消費(fèi)回暖的話第二季度還是有可能情況好轉(zhuǎn)。

　　三只松鼠證券部人士說，二三季度其實(shí)是銷售淡季，目前尚難以判斷拐點(diǎn)什么時(shí)候到來，外部流量分散已是客觀事實(shí)，公司也沒辦法逆轉(zhuǎn)，會(huì)立足于自身經(jīng)營模式的調(diào)整，過去可能是電商為主，會(huì)重新戰(zhàn)略定位，不只是做賣貨的渠道而是以品牌思維去做。疫情反復(fù)會(huì)導(dǎo)致線下客流量下滑，會(huì)做存量的優(yōu)化而不是光靠開店做增量。

邊際改善或延后

　　經(jīng)過了2021年的負(fù)重前行，在流量分散化的大趨勢下，休閑食品企業(yè)紛紛進(jìn)行渠道精耕、改革。甘源食品表示，今年主要是圍繞公司推出的新品，借助銷售團(tuán)隊(duì)來拓寬銷售渠道，做好產(chǎn)品推廣工作。恰恰食品表示，鞏固公司在葵花籽品類的領(lǐng)導(dǎo)地位，提升弱勢市場以及三四線城市的下沉，在覆蓋率較高的城市，進(jìn)行新產(chǎn)品的推廣。

　　勁仔食品內(nèi)部人士說，目前公司沒有進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，更重要的還是市場份額的提升，未來會(huì)視情況適時(shí)調(diào)整。公司以勁仔小魚為切入點(diǎn)，推出了大包裝系列產(chǎn)品。大包裝系列產(chǎn)品一方面填補(bǔ)了部分傳統(tǒng)規(guī)格不適合售賣的空白渠道，另一方面通過線下全渠道的終端陳列改善，提升了客單價(jià)。另外，公司完善產(chǎn)品矩陣，推出了短保豆干、魔芋爽、無骨鳳爪、手撕魷魚等新品。

　　國泰君安食品研究員分析稱，上半年成本壓力猶在，需求恢復(fù)緩慢，下半年邊際改善可期。服務(wù)業(yè)受疫情影響恢復(fù)緩慢，大眾品需求端整體復(fù)蘇周期拉長、復(fù)蘇斜率放緩，2022年上半年預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，下半年隨居民收入及其預(yù)期修復(fù)、消費(fèi)場景壓制緩解，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)小幅緩慢復(fù)蘇趨勢。

　　部分企業(yè)在成本普漲壓力下提價(jià)，后續(xù)能否順利傳導(dǎo)取決于細(xì)分行業(yè)的終端需求承載力、競爭格局、渠道結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)較明顯分化。若未來上游成本回落，下游動(dòng)銷開始提振，提價(jià)成功傳導(dǎo)的企業(yè)將體現(xiàn)出較為明顯的利潤彈性。