近日，小豬佩奇、小黃人等知名卡通IP零食代工廠——廣東展翠食品股份有限公司（下稱“展翠食品”）謀求A股上市，發(fā)行股數(shù)不超過3750萬股，每股面值1元。

　　招股書顯示，展翠食品主要從事健康食品的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化等。此次募集資金總額為4.3億元，主要用于食品生產(chǎn)基地建設(shè)、生產(chǎn)技術(shù)改造等項(xiàng)目。

　　《華夏時報》記者了解到，展翠食品有兩種經(jīng)營模式。一種為自營產(chǎn)品，約200多個品種的休閑食品，但并無市場上知名“爆款”單品。

　　除了自營產(chǎn)品外，ODM模式是展翠食品另一支柱業(yè)務(wù)，也就是為人所熟知的代加工模式。具體而言，采購方委托制造方負(fù)責(zé)設(shè)計、生產(chǎn)，采購方負(fù)責(zé)銷售的模式。

　　招股書明確提到，展翠食品代加工品牌有Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等知名卡通IP。

　　此外，還有包括2018世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂部（FC Barcelona）。不過，展翠食品并非直接為其代工，而是為被授權(quán)這些品牌的客戶生產(chǎn)休閑食品。

　　值得注意的是，2016年至2018年，展翠食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.08億元、4.31億元，及5.40億元，對應(yīng)的凈利潤為4845萬元、5212萬元、9004萬元。

　　其中，在2018年營業(yè)數(shù)據(jù)中，境外ODM產(chǎn)品銷售額為4.01億元，占比74.34%，自營產(chǎn)品的銷售額僅為5473萬元，占比10.13%。

　　相比而言，在境內(nèi)，ODM產(chǎn)品、自營產(chǎn)品銷售額分別為3240萬元、5143萬元，占比為6%、9.53%。從中可知，ODM產(chǎn)品為展翠食品主要盈利模式，換言是其收入及利潤的來源。

　　反映到客戶層面，在展翠食品銷售收入前十名的客戶中，僅有2家公司為境內(nèi)公司，為汕頭市宸源貿(mào)易有限公司、樂達(dá)食品（東莞）有限公司，銷售額占主營業(yè)務(wù)收入分別為7.62%、5.94%。

　　而其余的客戶分布在巴拿馬、英屬維京群島、泰國等地。由于涉及到出口，展翠食品受到匯率的影響。

　　2016年、2017年和2018年，公司主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)出口銷售收入3.35 億元、3.86億元和4.56億元 ，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的 87.99%、89.53%和 84.47%，分別實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益 749.91 萬元、-877.79 萬元和 828.65 萬元。

　　另外，《華夏時報》記者了解到，雖然展翠食品營業(yè)收入、凈利潤呈現(xiàn)了逐年穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但其現(xiàn)金流卻坐上了“過山車”。

　　2016年，展翠食品經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為385.92萬元，到了2017年這一數(shù)值上升到1.01億元，2018年又再次回落到5865萬元。

　　相映成趣，展翠食品2016年、2017年及2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比率為0.08、1.94 和0.65。

　　展翠食品表示，2016年、2018年現(xiàn)金流凈額低于凈利潤，由于部分供應(yīng)商未及時**而累積的應(yīng)付賬款，及業(yè)績增長生產(chǎn)投入增加，2018年末存貨余額大幅增加所致。

　　而2017年比率上升的原因是，存貨余額下降、加大應(yīng)收賬款催收力度，并在合同范圍推遲應(yīng)付賬款的支付等。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，在展翠食品并未建立自身品牌的情況下，對合作客戶難有較高的議價能力，所以這些客戶占據(jù)其部分經(jīng)營現(xiàn)金流。

　　《華夏時報》記者注意到，以O(shè)DM為經(jīng)營模式的展翠食品毛利率接近于行業(yè)平均水平。2016年至2018年，展翠食品主營業(yè)務(wù)的毛利率均維持在30%以上，其中2018年在32.66%。

　　同樣在2018年，桂發(fā)祥毛利率，為48.42%，鹽津鋪?zhàn)釉?9.13%，椰豐集團(tuán)、洽洽食品分別為32.29%、31.16%，蠟筆小新，毛利率為25.48%。