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  • 資訊 > 名企關(guān)注 > “養(yǎng)豬大戶”雛鷹農(nóng)牧身陷泥潭

    2018-08-07 來(lái)源:食品伙伴網(wǎng)
    被資本市場(chǎng)譽(yù)為“中國(guó)養(yǎng)豬第一股”的雛鷹農(nóng)牧(002477)正在遇到一系列難題。公司半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào),2018年上半年將虧損4.8億元~5.3億元。債務(wù)集中到期、控股股東股份被司法凍結(jié)、被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題,逐步顯露。

        被資本市場(chǎng)譽(yù)為“中國(guó)養(yǎng)豬股”的雛鷹農(nóng)牧(002477)正在遇到一系列難題。公司半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào),2018年上半年將虧損4.8億元~5.3億元。債務(wù)集中到期、控股股東股份被司法凍結(jié)、被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題,逐步顯露。

      雛鷹農(nóng)牧主要業(yè)務(wù)是畜禽水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè),其中又以生豬“養(yǎng)殖+深加工”為主,2017年生豬養(yǎng)殖占總營(yíng)收的47.1%。養(yǎng)殖業(yè)的營(yíng)收對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生決定作用。公司2018年7月14日的公告中稱,2018年二季度以來(lái),商品肉豬及商品仔豬價(jià)格低于預(yù)期,使公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平低于預(yù)期。

      在經(jīng)營(yíng)欠佳的形勢(shì)下,雛鷹農(nóng)牧還面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司7月23日公告稱,控股股東侯建芳所持有的公司股份被上海市浦東新區(qū)人民法院司法凍結(jié)。7月26日公司又發(fā)布公告:侯建芳質(zhì)押的部分公司股份涉及違約,可能存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致被動(dòng)減持。

      隨后,多家評(píng)級(jí)公司下調(diào)雛鷹農(nóng)牧評(píng)級(jí)。中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)將雛鷹農(nóng)牧評(píng)級(jí)由A+下調(diào)到A;聯(lián)合資信評(píng)估有限公司(下稱聯(lián)合資信)把雛鷹農(nóng)牧主體評(píng)級(jí)由AA下調(diào)到AA-,展望為負(fù)面。

      聯(lián)合資信認(rèn)為,公司生豬養(yǎng)殖主業(yè)業(yè)績(jī)明顯下滑,同時(shí)公司產(chǎn)業(yè)基金投資規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng),顯著推升有息債務(wù)規(guī)模。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降,非受限現(xiàn)金類資產(chǎn)規(guī)模小,整體債務(wù)負(fù)擔(dān)重,短期償債壓力加大;產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)類投資標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量尚待觀察,債權(quán)類投資存在資金回收風(fēng)險(xiǎn)。

      雛鷹農(nóng)牧相關(guān)負(fù)責(zé)人8月2日回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱,國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)成為整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)不可控制的外部風(fēng)險(xiǎn)。公司致力于開(kāi)展以生豬養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈為主導(dǎo)的戰(zhàn)略布局,這一戰(zhàn)略的推進(jìn)在未來(lái)可以有效平滑豬周期所帶來(lái)的影響。

      持續(xù)虧損

      受生豬市場(chǎng)行情影響,公司于4月27日預(yù)計(jì)2018年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為3.78億元至3.95億元。但在7月14日修正為虧損4.8 億元–5.3億元。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從雛鷹農(nóng)牧了解到,半年報(bào)將會(huì)在8月下旬公布。毫無(wú)疑問(wèn),雛鷹農(nóng)牧將延續(xù)2017年的虧損。

      在過(guò)去的2017年,雛鷹農(nóng)牧實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入54.47億元,同比減少10.56%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8億元,同比減少18.83%。報(bào)告期內(nèi),公司生豬“養(yǎng)殖+深加工”板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.84億元,占本期營(yíng)業(yè)收入的47.1%,實(shí)現(xiàn)毛利4.18億元,同比下降64.75%。

      雛鷹農(nóng)牧對(duì)此的解釋是,生豬市場(chǎng)進(jìn)入下行周期,商品仔豬及商品肉豬銷售價(jià)格同比下降約20%;同時(shí),公司養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大,但產(chǎn)能未能完全釋放(豬舍改造過(guò)程中不能養(yǎng)豬),公司生豬出欄數(shù)量低于預(yù)期;2017年公司生豬業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌,對(duì)公司利潤(rùn)影響較大。

      除了生豬養(yǎng)殖和深加工,雛鷹農(nóng)牧的另外兩大業(yè)務(wù)板塊是糧食貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)。此外還涉及到產(chǎn)業(yè)基金,投資商業(yè)銀行,增資擔(dān)保公司等。其中,糧食貿(mào)易板塊去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.54億元,占營(yíng)業(yè)收入18.51%,同比下降39.08%。

      多位分析師認(rèn)為,受“豬周期”的影響,2018年甚至2019年,養(yǎng)殖業(yè)仍將處于下行通道,這需要養(yǎng)殖公司及時(shí)的戰(zhàn)略調(diào)整。雛鷹農(nóng)牧相關(guān)負(fù)責(zé)人也將養(yǎng)殖業(yè)虧損歸因于此,“‘豬周期’是整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展所面對(duì)的固有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在‘豬周期’的影響下,國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)成為整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)不可控制的外部風(fēng)險(xiǎn)。”

      卓創(chuàng)咨訊分析師姬光欣告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),雛鷹農(nóng)牧原來(lái)是以養(yǎng)殖禽類為主營(yíng)業(yè)務(wù),近些年才大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖,同一些專職養(yǎng)殖的公司(如溫氏股份、牧原股份等)仍有一定差距。盡管雛鷹農(nóng)牧在廣告、電商等方面進(jìn)行宣傳,但在市場(chǎng)上并沒(méi)有得到很好的回應(yīng),未將宣傳轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本,這些與生豬質(zhì)量、市場(chǎng)占有份額、利潤(rùn)比例等因素疊加,導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖的效益并不是很好。加之其原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)禽類養(yǎng)殖的效益也不是很好,在雙重壓力下出現(xiàn)了股權(quán)抵押高比例的情況。

      一面是營(yíng)業(yè)收益,一面是投資收益。正當(dāng)雛鷹農(nóng)牧忙于應(yīng)對(duì)一片陰霾的養(yǎng)殖行情時(shí),遭到了財(cái)務(wù)造假的質(zhì)疑。有自媒體發(fā)文,針對(duì)其2017年財(cái)報(bào)中“可供出售金融資產(chǎn)”數(shù)據(jù),質(zhì)疑公司投資收益的合理性及真實(shí)性。

      雛鷹農(nóng)牧隨后在深交所的詢問(wèn)下發(fā)布公告回應(yīng)稱,公司、公司持股5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與受讓人不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益傾斜關(guān)系,公司及主要關(guān)聯(lián)方未為受讓人提供資金支持或其他財(cái)務(wù)安排,公司未通過(guò)股權(quán)倒賣(mài)的方式獲取投資收益。

      實(shí)際上,養(yǎng)殖行業(yè)存在經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)并非個(gè)例。聯(lián)合資信給經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的回復(fù)中稱,生豬養(yǎng)殖行業(yè)存在周期性波動(dòng),一般2~4年一個(gè)周期,行業(yè)內(nèi)出欄規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)(例如:溫氏、牧原、正邦、雛鷹等)養(yǎng)殖主業(yè)業(yè)績(jī)與行業(yè)周期高度吻合。財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看,上述企業(yè)2016年凈利潤(rùn)均達(dá)到近年來(lái)峰值;2017年凈利潤(rùn)同比大幅下降;2018年一季度同比繼續(xù)下滑,根據(jù)陸續(xù)公告的2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,甚至部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。

      債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

      雛鷹農(nóng)牧8月3日公告稱,收到公司控股股東、實(shí)際控制人侯建芳先生的通知,獲悉其被司法凍結(jié)的部分股份解除了司法凍結(jié)。截至公告日,侯建芳持有股份公司總股本的40.20%。

      根據(jù)《股份凍結(jié)公告》,侯建芳所持股份被凍結(jié)的主要原因系其為雛鷹農(nóng)牧提供貸款提供擔(dān)保,而雛鷹農(nóng)牧未按時(shí)支付當(dāng)期還款所致。

      雛鷹農(nóng)牧解釋稱,事情緣由系遠(yuǎn)東宏信(天津)融資租賃有限公司(以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)東宏信”) 通過(guò)上海華瑞銀行股份有限公司向公司發(fā)放委托貸款,侯建芳為該筆業(yè)務(wù)提供連帶責(zé)任保證,截至目前貸款余額為9936萬(wàn)元。2018 年6月公司未按時(shí)支付當(dāng)期本金及利息1,105 萬(wàn)元,遠(yuǎn)東宏信向上海市浦東新區(qū)人民法院申請(qǐng)?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全,凍結(jié)侯建芳先生持有的公司股份。

      經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),侯建芳在2016年11月至2018年3月期間,共15次為公司借款提供擔(dān)保,總款逾13億。其中5項(xiàng)今年到期,其他均在2019和2020年到期。本次遠(yuǎn)東宏信借貸到期未還,很可能將走上司法程序。雛鷹農(nóng)牧表示,若侯建芳被司法凍結(jié)的股份被司法處置,不排除公司出現(xiàn)控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。

      根據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì),截至2018年6月13日,公司實(shí)際控制人侯建芳及其一致行動(dòng)人持有公司總股本的44.31%,累計(jì)質(zhì)押股份占公司總股本的42.37%,質(zhì)押比例高,且面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

      但是,鑒于侯建芳持有的股份目前已被凍結(jié)及輪候凍結(jié),在股份凍結(jié)解除前無(wú)法啟動(dòng)強(qiáng)制平倉(cāng)程序,后續(xù)可能會(huì)進(jìn)入審理、判決、執(zhí)行等司法程序,結(jié)果存在較大不確定性。

      雛鷹農(nóng)牧相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),公司與侯建芳為不同主體,在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等方面與控股股東均保持獨(dú)立,因此,此事不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。公司在8月3日給深交所的回復(fù)函中稱,公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常開(kāi)展,未受到控股股東侯建芳先生股份被凍結(jié)等事項(xiàng)的影響。

      聯(lián)合資信接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示,企業(yè)實(shí)際控制人將其持有的上市公司股票質(zhì)押的情況較為常見(jiàn),屬于其個(gè)人投融資決策;但是一旦高比例的股權(quán)質(zhì)押因?yàn)楦鞣N原因觸發(fā)強(qiáng)制性平倉(cāng)有可能導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生改變;部分企業(yè)(特別是民營(yíng)企業(yè))對(duì)實(shí)際控制人依賴性較高,若實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況或?qū)㈦S之產(chǎn)生重大變化。

      頻繁的借貸甚至是借貸逾期未還,反映出一個(gè)企業(yè)的資金流動(dòng)問(wèn)題。雛鷹農(nóng)牧在公告中對(duì)資金緊張?jiān)虻慕忉屖?,?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整,資管新規(guī)的出臺(tái)及金融去杠桿、生豬價(jià)格下行等因素使得公司融資難度增加,同時(shí)出現(xiàn)抽貸、壓貸現(xiàn)象,公司出現(xiàn)暫時(shí)性現(xiàn)金流緊張。

      搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝認(rèn)為,當(dāng)豬周期處于虧損期時(shí),養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)入虧損階段,這種資金短缺如果不及時(shí)應(yīng)對(duì),最嚴(yán)重的后果是資金鏈斷裂。

      債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),截至2018年3月底,雛鷹農(nóng)牧對(duì)外擔(dān)保合計(jì)16.66億元,擔(dān)保比率23.69%,被擔(dān)保方全部為合作社,公司面臨一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。公司目前有多個(gè)在建項(xiàng)目,計(jì)劃總投資69.91億元,截至2018年3月底已投資37.46 億元。

      聯(lián)合資信認(rèn)為,未來(lái)雛鷹農(nóng)牧仍將投入大量資金,可能繼續(xù)推升債務(wù)負(fù)擔(dān)。公司債務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng),債務(wù)負(fù)擔(dān)重,非受限現(xiàn)金類資產(chǎn)規(guī)模小且未使用銀行授信規(guī)模較小,短期償債壓力大。“一些規(guī)?;酿B(yǎng)殖企業(yè)面臨的資金壓力較大。”姬光欣說(shuō),上半年整個(gè)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)的行情不好,不只是雛鷹農(nóng)牧,還有其他養(yǎng)殖上市公司的盈利情況都不是很好,出現(xiàn)了深度的虧損。

      雛鷹農(nóng)牧8月3日表示,對(duì)于融資難題,目前正通過(guò)政府介入引導(dǎo)協(xié)助等措施,公司正在與各金融機(jī)構(gòu)積極協(xié)商解決。

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