山西華鑫酒業(yè)發(fā)展有限公司實質(zhì)控股公司ORANCO, INC.（以下簡稱“華鑫酒業(yè)實控公司”）在美國證監(jiān)會公開披露招股書，擬從OTC轉(zhuǎn)板納斯達克上市。事實上，這并非酒企首次轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場沖擊IPO。去年5月，娃茅酒業(yè)宣布將在納斯達克掛牌上市；去年4月，珍酒李渡在港交所主板掛牌上市；去年3月，酒產(chǎn)品分銷商富谷集團擬轉(zhuǎn)板納斯達克上市。

業(yè)內(nèi)人士表示，與主板和港股上市相比，企業(yè)在美股上市的門檻相對較低。對于業(yè)績平平的酒企而言，赴美上市成功率相對更高。不過美股市場對國產(chǎn)酒類的認(rèn)可度相對較低，因此企業(yè)在美股上市，能否獲得資本青睞仍有待時間考證。

背井離鄉(xiāng)謀上市

在A股市場中，酒板塊具有較高人氣值，也成為價值投資集中地之一。但翻看酒企的上市歷程不難發(fā)現(xiàn)，酒企成功IPO空窗期已長達多年。在此背景下，部分酒企將目光瞄準(zhǔn)美股、港股市場。

北京商報記者通過最新招股書了解到，曾在美國OTC掛牌的華鑫酒業(yè)實控公司擬轉(zhuǎn)板納斯達克上市，以美國公司主體申報，公司股票代碼為ORNC。本次發(fā)行200萬股，占上市公司13.71%的股份，每股發(fā)行價約為5美元，約募資1000萬美元。發(fā)行費用約為110美元（不含承銷折扣及傭金），發(fā)行后公司估值約為7300萬美元（約合5.2億元人民幣）。

事實上，這并非酒企首次選擇美股上市。去年5月，娃茅酒業(yè)表示公司與美國SPAC公司簽署合并協(xié)議，宣布將通過SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即“特殊目的收購公司”）形式在納斯達克掛牌上市。對于目前公司美股上市進程如何，北京商報記者向娃茅酒業(yè)發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，企業(yè)并未給予回復(fù)。

廣科咨詢首席策略師沈萌表示，因為A股當(dāng)前的政策導(dǎo)向，不鼓勵食品飲料企業(yè)上市，因此對于酒企而言，若有上市的迫切需要，只能將目光轉(zhuǎn)向美股或港股市場。

尋求資本力量

北京商報記者了解到，不同于國內(nèi)，美股市場對擬上市企業(yè)限制較低。想要沖擊IPO的企業(yè)，只要滿足上市要求就能成功登陸美股市場。同時，美股對擬上市企業(yè)不設(shè)盈利門檻，即便企業(yè)處于虧損狀態(tài)，只要具有核心技術(shù)或商業(yè)模式，依然會有投資者買單。

不難看出，對于業(yè)績平平的酒企而言，赴美上市似乎成為最優(yōu)解。沈萌表示，國內(nèi)酒類市場目前已非常成熟和穩(wěn)定，不是任何一個品牌依靠資本可以改變，況且上市也很難得到更高估值和更多融資。如果企業(yè)需要上市，只能選港股或美股，好處是上市門檻相對低。

北京商報記者通過企業(yè)披露的招股書了解到，華鑫酒業(yè)實控公司2021財年、2022財年和2023財年前6個月（截至2023年3月31日），實現(xiàn)收入分別為1519.19萬美元、1594.54萬美元、1422.54萬美元；實現(xiàn)凈利潤分別為510.83萬美元、191.37萬美元、337.47萬美元。從業(yè)績來看，華鑫酒業(yè)實控公司與A股最后一家白酒上市企業(yè)金徽酒招股書中披露的數(shù)據(jù)相差甚遠。金徽酒招股書顯示，2013—2015年，金徽酒實現(xiàn)營收分別為10.93億元、10.13億元、11.82億元；實現(xiàn)利潤分別為1.37億元、1.51億元、2.11億元。

出海上市勝算幾何

北京商報記者通過《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》了解到，2023年3月31日起，境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外發(fā)行上市均被納入備案監(jiān)管。其中，境內(nèi)企業(yè)間接境外發(fā)行上市即“主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)，以在境外注冊的企業(yè)的名義，基于境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)、收益或其他類似權(quán)益境外發(fā)行上市”，也要根據(jù)新規(guī)申請備案。

從規(guī)章制度來看，港股市場雖然會成為酒企上市新選擇，但在實際操作過程中，企業(yè)想要在港股上市，也面臨著不少挑戰(zhàn)。與A股、港股相對較高的門檻相比，美股市場成為中小型酒企的另一選擇。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，酒企赴美上市，優(yōu)勢在于門檻相對較低，上市相對容易。而弊端則在于在美股、港股上市，企業(yè)估值會相對較低，融資量可能較小。

事實上，從全球酒類產(chǎn)業(yè)來看，企業(yè)想要上市，更多則是選擇在本土上市。A股市場擁有白酒上市企業(yè)20家，港股擁有白酒上市企業(yè)1家。作為世界上最大烈酒消費國之一，美股擁有百威英博、帝亞吉歐等本土知名酒企。

某證券公司相關(guān)人員向北京商報記者表示，酒企選擇美股上市，是因為美股上市門檻相對較低，可以更容易獲得融資。同時，在美股上市可以幫助酒企提升品牌知名度，吸引更多國內(nèi)外投資者。不過美股市場投資者相對成熟，對優(yōu)質(zhì)酒企認(rèn)可度較高，這就要求在美股上市的酒企需要有一定實力，否則上市后依然難以得到資本認(rèn)可。

白酒營銷專家蔡學(xué)飛進一步表示，客觀來說，港股以機構(gòu)投資者為主，并且對于酒類產(chǎn)品估值分歧比較大。美股也有著極其苛刻的監(jiān)管制度，并且中國酒在國外市場普遍比較冷門，沒有雄厚的企業(yè)實力很難獲得外國資本的認(rèn)可。目前去港股與美股上市更多的是企業(yè)的對賭結(jié)果，是為了上市而上市，甚至很多是為了造勢而宣傳上市，效果有待觀察。