香飄飄的奶茶杯，依然圍繞著地球瘋狂旋轉(zhuǎn)。但如今，每繞一圈，香飄飄都要付出更多的代價。

　　2009年，一年賣出三億多杯，杯子連起來可繞地球一圈！2010年，一年賣出七億多杯，杯子連起來可繞地球兩圈！2011年，一年賣出十億多杯，杯子連起來可繞地球三圈…

　　2017年11月，香飄飄三次沖擊IPO之后終于成功。今年8月16日晚間，香飄飄（603711，SH）發(fā)布了上市以來首份半年報，但業(yè)績并不美麗，今年上半年，香飄飄的營業(yè)收入同比大增55.35%，但凈利潤反而同比減少了78.92%，凈虧損超過5458萬元。

　　賣得越多，虧得越多，香飄飄賣奶茶的錢，都花哪兒了？

　　收入大幅增長，凈利潤虧損擴大

　　香飄飄半年報顯示，其營業(yè)收入為8.7億元，同比增長55.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-5458.6萬元，同比下降78.92%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤虧損6857.8萬元，同比下降49.44%。

　　值得注意的是，2018年一季度，香飄飄的凈利潤還是2830萬元。短短三個月，從凈賺2830萬到凈虧5458萬元，為何中間出現(xiàn)了8000多萬的差距？

　　香飄飄在半年報中表示，造成收入增長較多而經(jīng)營虧損增加的主要原因，是公司于傳統(tǒng)的二季度淡季中，持續(xù)加大了對液體奶茶的品牌廣告費用、渠道推廣費用、銷售人力費用等資源投放，同比增加較多。

確，從2017年上半年數(shù)據(jù)看，香飄飄的凈利潤也處于虧損狀態(tài)，為-3050.8萬元，可見，第二季度確實是淡季。不過，今年上半年其凈利潤同比虧損擴大。

　　香飄飄此前的招股書就暴露出了產(chǎn)品單一，受季節(jié)性影響大的風(fēng)險。香飄飄的主要產(chǎn)品為固體杯裝奶茶，二、三季度通常是其銷售淡季，每年四季度和次年一季度為銷售旺季。

　　為了降低公司業(yè)績的季節(jié)性波動，香飄飄于2017年推出了液體奶茶“MECO”牛乳茶及“蘭芳園”絲襪奶茶，2018年研發(fā)了“MECO蜜谷”果汁茶，希望與杯裝奶茶產(chǎn)生良好的互補性和協(xié)同效應(yīng)。

　　國信證券點評稱，上半年，香飄飄傳統(tǒng)杯裝奶茶營收7.32億元，同比增長43.81%；新品液體奶茶營收1.27億元，同比增長209.76%，其中MECO牛乳茶營收1.05億元，同比增長198%，蘭芳園營收0.22億元，同比增長242%。

　　半年廣告費超過1億

　　賣得越多，虧得越多，香飄飄賣奶茶的錢，一定用在了其他地方。

　　2018年上半年，香飄飄的銷售費用提升了54.68%，達(dá)3.17億元。

　　銷售費用中，廣告費用為1.14億元，同比增長約78%，占總營收的比重約13%。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，2014~2017年，香飄飄廣告費分別達(dá)3.3億元、2.5億元、3.6億元、2.3億元；占營業(yè)收入的比重分別約為16%、13%、15%、9%。

　　此前，香飄飄在招股書中表示，廣告費金額較大的主要原因為公司屬于快消品行業(yè)，良好的品牌形象對于快消品的發(fā)展至關(guān)重要。

　　招股說明顯示，香飄飄自2005年成立以來，實現(xiàn)多年的國內(nèi)產(chǎn)銷量，也締造了許多令人印象深刻的廣告臺詞，比如“香飄飄奶茶一年賣出X億多杯，能環(huán)繞地球X圈，連續(xù)N年，全國銷量領(lǐng)先”，或是“小餓小困，喝點香飄飄”，狂轟濫炸的廣告后面，是香飄飄連年巨額的廣告投入。

　　每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，在行業(yè)內(nèi)的其他上市公司，廣告費用高的現(xiàn)象不算罕見，百潤股份、養(yǎng)元飲品等也在營銷上斥資過億。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，快消品行業(yè)的核心競爭力體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)端及資本端，營銷端的發(fā)力只能“錦上添花”，不能“雪中送炭”。

　　雖然香飄飄表示，為了降低季節(jié)性波動，香飄飄于2017年推出多款新品，2018年也研發(fā)了多種新品。

　　可是，從與重金砸在廣告上形成反差的是，香飄飄在研發(fā)上的費用卻相對節(jié)約。2017年，香飄飄研發(fā)支出僅為1390萬元，只占營收總額的0.53%。2018年上半年這一數(shù)字進(jìn)一步下降為368萬元，同比下滑了34%。

　　朱丹蓬接受每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者采訪時表示，香飄飄雖然依靠新品得到了一定的增長，但是傳統(tǒng)產(chǎn)品的下滑以及新品推廣的持續(xù)投入導(dǎo)致上半年凈利潤大幅度下滑，對全年利潤的影響較大。

　　朱丹蓬還表示，并不太看好香飄飄液體奶茶的發(fā)展，現(xiàn)在即飲茶市場競爭已經(jīng)非常激烈，既有統(tǒng)一的阿薩姆、康師傅等瓶裝奶茶品牌，也有實體奶茶門店，香飄飄進(jìn)入時市場已成紅海。

　　8月17日收盤，香飄飄報價17.43元/股，下跌9.97%，年初至今，已經(jīng)累計下跌34.1%。