“藤椒油第一股”夢碎。深圳證券交易所顯示，藤椒油生產(chǎn)企業(yè)幺麻子食品股份有限公司日前已撤回上市申請，籌備了近4年的上市折戟。幺麻子依靠藤椒油營收增加明顯，但增收并不增利，其主營產(chǎn)品毛利率下降，凈利潤出現(xiàn)下滑。
 

　　從行業(yè)來看，近年來我國調(diào)味油市場逐漸擴(kuò)大，根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會調(diào)味油專業(yè)委員會數(shù)據(jù)，調(diào)味油總體市場預(yù)估超350億元。有觀點(diǎn)表示，調(diào)味油細(xì)分賽道正處于導(dǎo)入期，品牌聚集度低、龍頭企業(yè)機(jī)會多、成長空間較大，行業(yè)有望誕生10億元以上銷售額企業(yè)。
 

　　龍頭企業(yè)下場“搶食”，幺麻子上市折戟
 

　　深交所公開資料顯示，2023年3月3日、3月21日、6月27日，幺麻子三度披露招股說明書申報(bào)，但因?yàn)樨?cái)務(wù)資料已過有效期需要補(bǔ)充提交，在3月31日和9月30日兩度被中止上市審核。第二次中止之后，幺麻子未再完成更新財(cái)務(wù)資料，直至終止IPO。
 

　　2020—2022年，幺麻子分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.56億元、4.62億元和4.50億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元、9789.66萬元和8115.45萬元，公司歸母凈利潤連年下降。
 

　　對于此次終止上市，幺麻子方面暫未發(fā)表官方回復(fù)。不過，有觀點(diǎn)認(rèn)為，幺麻子雖為藤椒油品類的龍頭企業(yè)，并在其謀求上市的進(jìn)程中，將藤椒油這一調(diào)味油細(xì)分品類推到了臺前，但并沒構(gòu)建起足夠高的“護(hù)城河”，隨著調(diào)味品、食用油老牌企業(yè)陸續(xù)推出這一品類產(chǎn)品，市場競爭趨于激烈，也為幺麻子IPO失利埋下了伏筆。此外，幺麻子存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、對主營產(chǎn)品依賴過重的問題，2020—2022年，以藤椒油為代表的調(diào)味油在其營收中占比均超過90%。
 

　　與幺麻子失利形成鮮明對比的是調(diào)味油市場的火熱。根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會調(diào)味油專業(yè)委員會數(shù)據(jù)，調(diào)味油總體市場預(yù)估超350億元，以麻系為主，其中花椒油為150億元、增速超15%；藤椒油口味普適性更強(qiáng)、預(yù)計(jì)增速將超過花椒油。根據(jù)和君咨詢預(yù)計(jì)，2025年花椒油市場規(guī)模將達(dá)到350億元以上、藤椒油市場規(guī)模有望達(dá)到41億元。
 

　　目前，已有不少龍頭企業(yè)下場“搶食”調(diào)味油各細(xì)分品類。其中不乏金龍魚、海天味業(yè)、道道全、千禾味業(yè)、仲景食品等上市公司。
 

　　2023年10月，仲景食品發(fā)布三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營收7.34億元，同比增加12.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4億元，同比增長36.74%，其中1—9月仲景上海蔥油實(shí)現(xiàn)銷售8939.20萬元，同比增長113.24%；同月，道道全綿陽公司調(diào)味油生產(chǎn)線首批100毫升花椒油(地道麻)產(chǎn)品順利下線，標(biāo)志著公司正式邁入調(diào)味油產(chǎn)品生產(chǎn)序列，增加了集團(tuán)油品的多元化；9月，中糧福臨門及中糧餐飲部門管理層先后前往四川藤椒油知名廠家進(jìn)行考察，就業(yè)務(wù)合作展開交流。
 

　　在近幾年，行業(yè)龍頭金龍魚和多力均已推出了花椒油、藤椒油等調(diào)味油系列產(chǎn)品。2022年，金龍魚在回答投資者提問時(shí)表示，公司調(diào)味產(chǎn)品有芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻醬等，芝麻油在國內(nèi)的市場份額領(lǐng)先，目前正在積極發(fā)力藤椒油、花椒油等業(yè)務(wù)，拓展調(diào)味油在餐飲端的業(yè)務(wù)。有知情人士透露，金龍魚的調(diào)味油整體規(guī)模在20億元左右。
 

　　調(diào)味品企業(yè)先發(fā)，食用油企業(yè)猛追
 

　　調(diào)味油類型較為豐富，既有傳統(tǒng)的單一品類，如芝麻油、橄欖油，也有新興的復(fù)合品類，如用香辛料和油脂復(fù)合加工的產(chǎn)品，包括辣椒油、花椒油、藤椒油、火鍋油碟等。在烹飪中，調(diào)味油可以用來增添菜肴的香氣、味道和色澤，使菜肴更加美味。不同種類的調(diào)味油可以在烹飪中發(fā)揮不同的作用。
 

　　從本質(zhì)上看，調(diào)味油是一種具有調(diào)味功能的食用油脂類產(chǎn)品。傳統(tǒng)上，調(diào)味油行業(yè)以調(diào)味品企業(yè)為主導(dǎo)，盤踞著發(fā)展多年的海天味業(yè)、仲景食品、幺麻子等行業(yè)龍頭企業(yè)，但從目前情況看，頭部食用油企業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢不容小覷，大有后來居上、平分秋色之勢。
 

　　幺麻子此前總結(jié)入行調(diào)味油的主要壁壘包括銷售渠道、品牌、技術(shù)研發(fā)、規(guī)模效應(yīng)以及原料產(chǎn)地。而這些壁壘恰恰是食用油企業(yè)修煉多年的基本功。家喻戶曉的品牌、強(qiáng)大的技術(shù)資金實(shí)力、遍布城鄉(xiāng)的銷售渠道，無一不是頭部食用油企業(yè)的標(biāo)配。同時(shí)，在花椒、芝麻等調(diào)味原料產(chǎn)地建油廠的也不少，如金龍魚在重慶、道道全在綿陽就有相應(yīng)的產(chǎn)能布局。此外，在冷鏈物流倉儲等硬件條件不斷完善的當(dāng)下，藤椒、花椒等原料的異地加工已不再是難事。
 

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，調(diào)味油真正核心的原材料資源是油，并非主導(dǎo)調(diào)味的藤椒、花椒等風(fēng)味，而要論榨油這門手藝，食用油企業(yè)顯然更在行，且原材料壓力較小，因此發(fā)展相當(dāng)迅猛。
 

　　以藤椒油為例，該產(chǎn)品是用藤椒基礎(chǔ)油按照一定比例與菜籽油進(jìn)行混合調(diào)配，其中菜籽油原料占成本大頭。招股書顯示，幺麻子盈利水平呈現(xiàn)逐年走低的趨勢，原材料采購成本上漲為主要原因，其中菜籽油原料單價(jià)2021年同比上升36.98%，2022年上漲19.28%。而此前道道全在投資者互動平臺透露，公司目前菜籽壓榨產(chǎn)能約60萬噸/年，上游大宗原材料不存在壓力。
 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前多元跨界競爭已成為常態(tài)，對于一直在苦尋增長空間的食用油企業(yè)來說，跨界調(diào)味油難度不高，且相關(guān)多元化成功率高。
 

　　多重利好“加持”，調(diào)味油有大空間
 

　　目前來看，調(diào)味油是一門不錯(cuò)的生意。
 

　　首先，調(diào)味油的盈利能力“有目共睹”。2020—2022年，幺麻子藤椒油的營收分別為3.1億元、4億元、3.76億元，毛利率分別為43.73%、37.74%、33.16%。2022年幺麻子共銷售藤椒油、花椒油、木姜油等調(diào)味油約1.2萬噸，總收入約4億元。折算下來，每噸調(diào)味油賣價(jià)約3.5萬元，毛利近萬元。
 

　　其次，調(diào)味油有很大發(fā)展機(jī)會。調(diào)味油類型豐富，且細(xì)分賽道正處于導(dǎo)入期，品牌聚集度低，擁有技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)能規(guī)模的主流廠商較少，單一調(diào)味油做到10億元以上銷售額的企業(yè)尚未出現(xiàn)。
 

　　第三，國內(nèi)餐飲行業(yè)正高速發(fā)展。調(diào)味油風(fēng)味突出、功能明確，能夠滿足餐飲企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、去廚師化、口味定制化以及追求時(shí)效性的需求。幺麻子藤椒油的終端客戶即以餐飲企業(yè)為主，包括烤匠、蜀大俠、老鄉(xiāng)雞等連鎖餐飲。
 

　　海天味業(yè)副總裁黃文彪表示，調(diào)味油產(chǎn)品無論在中國還是海外的飲食中均有廣泛使用，在調(diào)味文化中占據(jù)了重要地位，廣受消費(fèi)者接受和喜愛。調(diào)味油產(chǎn)品相比香辛料產(chǎn)品，具備標(biāo)準(zhǔn)化可行性高、溶解性好、有效成分利用率高、高效便捷、清潔衛(wèi)生等諸多優(yōu)勢，市場規(guī)模也在日益增長。但調(diào)味油行業(yè)仍存在市場集中度低、優(yōu)勢品牌規(guī)模小、相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)不多、定義分類不清晰等實(shí)際情況。隨著國家促進(jìn)鄉(xiāng)村振興政策的出臺、渠道的多維變化以及消費(fèi)者需求的分化，在面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也給予了行業(yè)更多的發(fā)展機(jī)遇和空間，在調(diào)味油這一細(xì)分賽道上，廣袤的市場有待行業(yè)持續(xù)挖掘和突破。
 

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，隨著新一波消費(fèi)紅利的到來，調(diào)味油行業(yè)加速發(fā)展。以往，各種口味的調(diào)味油產(chǎn)品“偏安一隅”，具有較強(qiáng)的地域?qū)傩?，屬于地方特色食品，未來，在地方菜系加速融合以及區(qū)域特色產(chǎn)品加速走向全國的大背景下，小眾調(diào)味油有望突破區(qū)域限制，整體市場也將持續(xù)擴(kuò)容。
 

　　“面對復(fù)雜多變又充滿機(jī)遇的外部環(huán)境，調(diào)味油行業(yè)既要深耕細(xì)作，踏踏實(shí)實(shí)做好產(chǎn)品和市場，又要積極進(jìn)取、勇于創(chuàng)新，加快市場轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級，以在細(xì)分賽道上實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定、健康、可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展?！秉S文彪表示。