繼輝山乳業(yè)之后，海外做空機(jī)構(gòu)又盯上了澳優(yōu)奶粉。8月15日，沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑澳優(yōu)誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者、虛報(bào)嬰幼兒配方奶粉在中國(guó)區(qū)的銷(xiāo)售額等，澳優(yōu)的股票隨即在港交所短暫停止買(mǎi)賣(mài)。

       澳優(yōu)旗下明星產(chǎn)品佳貝艾特羊奶粉國(guó)內(nèi)外的宣傳差異是被Blue Orca Capital質(zhì)疑的重點(diǎn)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在嚴(yán)格的奶粉配方注冊(cè)機(jī)制以及國(guó)家食品安全法下，通過(guò)注冊(cè)的澳優(yōu)不會(huì)存在質(zhì)量問(wèn)題，不會(huì)進(jìn)行夸大宣傳。國(guó)內(nèi)網(wǎng)站的相關(guān)宣傳內(nèi)容可能是旗下工作人員的操作不當(dāng)，一定程度反應(yīng)了澳優(yōu)的管理不善，從而造成瑕疵。未來(lái)，澳優(yōu)需要從財(cái)務(wù)到自身宣傳各個(gè)環(huán)節(jié)嚴(yán)格進(jìn)行管理，確保每一個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)得起推敲。

       慘遭海外機(jī)構(gòu)做空

       Blue Orca Capital在沽空?qǐng)?bào)告中直指澳優(yōu)存在財(cái)務(wù)造假行為。Blue Orca Capital認(rèn)為澳優(yōu)夸大營(yíng)業(yè)收入，誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者，隱藏成本，并且通過(guò)未披露關(guān)聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利。

       在夸大營(yíng)業(yè)收入方面，報(bào)告稱(chēng)，澳優(yōu)的嬰幼兒配方奶粉在中國(guó)區(qū)的銷(xiāo)售額虛報(bào)52%；在隱藏成本方面，報(bào)告援引2018年年法院案件指出，澳優(yōu)存在隱藏人工費(fèi)用的行為。案件顯示，由于被拖欠工資，原告起訴了澳優(yōu)的一家經(jīng)銷(xiāo)商。經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為原告由澳優(yōu)招聘雇傭，因此工資應(yīng)由澳優(yōu)支付和管理。盡管上述僅是個(gè)案，法院認(rèn)為澳優(yōu)很可能通過(guò)由經(jīng)銷(xiāo)商支付工資來(lái)將員工（以及相關(guān)成本）隱藏在財(cái)務(wù)報(bào)表之外。Blue Orca Capital由此案件指出，澳優(yōu)的實(shí)際成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其披露水平，其實(shí)際業(yè)務(wù)盈利水平遠(yuǎn)低于其向投資者披露的水平。

       沽空?qǐng)?bào)告發(fā)出后，澳優(yōu)隨即在港交所連發(fā)兩份短暫停牌公告以及一份澄清公告表示，公司強(qiáng)烈否認(rèn)Blue Orca Capital報(bào)告中的指控，并認(rèn)為該等指控并不準(zhǔn)確以及具有誤導(dǎo)性，有可能是蓄意打擊公司及管理層的信心，損害公司聲譽(yù)。對(duì)此，澳優(yōu)保留對(duì)Blue Orca Capital及╱或相關(guān)指控負(fù)責(zé)人士采取法律行動(dòng)的權(quán)利。公司將在適當(dāng)時(shí)候發(fā)布公告澄清及處理上述報(bào)告的相關(guān)指控。此外，公司股票將繼續(xù)短暫停牌，直到另行通知為止。

       經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受記者采訪時(shí)表示，沽空機(jī)構(gòu)對(duì)澳優(yōu)的狙擊將會(huì)對(duì)其產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，若不能夠及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)，其股價(jià)勢(shì)必將會(huì)進(jìn)一步步入下行。“不過(guò)凡事有利有弊，這些沽空機(jī)構(gòu)似乎可以起到類(lèi)似第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)的作用，在一定程度上對(duì)可能存在問(wèn)題的企業(yè)起到了揭露和威懾的作用。”宋清輝說(shuō)。

       針對(duì)公司如何回應(yīng)沽空?qǐng)?bào)告中的質(zhì)疑等問(wèn)題，記者將采訪提綱發(fā)至澳優(yōu)官方郵箱，但截至發(fā)稿并未收到任何回復(fù)。

       奶粉宣傳國(guó)內(nèi)外有別

       在一片質(zhì)疑聲中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特被指誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者無(wú)疑是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。作為公司明星品牌之一，佳貝艾特為澳優(yōu)貢獻(xiàn)了較大的收入，中國(guó)市場(chǎng)也成為該產(chǎn)品的重要市場(chǎng)。

       數(shù)據(jù)顯示，2018年，澳優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.9億元。其中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特在中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)約64.4%達(dá)17.73億元。佳貝艾特實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售額為約2.61億元，同比增長(zhǎng)約29.5%。

       Blue OrcaCapital在報(bào)告中指出，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的宣傳具有誤導(dǎo)性，且遠(yuǎn)不如其給予歐洲和美國(guó)消費(fèi)者的警告和披露。根據(jù)沽空?qǐng)?bào)告，佳貝艾特在中國(guó)官網(wǎng)通過(guò)文章宣傳乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^(guò)敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。而佳貝艾特在其國(guó)外網(wǎng)站上解答消費(fèi)者疑問(wèn)時(shí)表示，乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^(guò)敏的孩子不應(yīng)該使用佳貝艾特羊奶粉。

       記者發(fā)現(xiàn)，目前沽空?qǐng)?bào)告中貼出的部分相關(guān)網(wǎng)址已打不開(kāi)。而在澳優(yōu)國(guó)外官網(wǎng)記者看到，針對(duì)佳貝艾特產(chǎn)品是否適合患有乳糖不耐受的孩子提問(wèn)，其回答的答案，的確是佳貝艾特不適合確診為乳糖不耐受的孩子。

       在佳貝艾特羊奶粉官方微博，佳貝艾特轉(zhuǎn)發(fā)的一名用戶試用報(bào)告顯示，該寶媽的孩子腸胃不好，乳糖不耐受，用過(guò)佳貝艾特羊奶粉后，孩子不再拉肚子。

       在宋清輝看來(lái)，上述情況已涉嫌誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者。據(jù)了解，用于乳糖不耐受等情況的產(chǎn)品稱(chēng)為特殊特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方食品，需經(jīng)過(guò)國(guó)家相關(guān)部門(mén)的審評(píng)審批，才能生產(chǎn)和上市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，特殊特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方食品已有35款通過(guò)注冊(cè)，其中通過(guò)無(wú)乳糖配方注冊(cè)的企業(yè)有貝因美、美贊成、每日乳業(yè)以及雀巢。

       產(chǎn)品面臨抵制風(fēng)險(xiǎn)

       在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，工作人員的操作不當(dāng)或是澳優(yōu)造成宣傳有別的重要原因。在國(guó)家嚴(yán)格的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)等制度下，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特不存在任何質(zhì)量問(wèn)題，但Blue Orca Capital指出，澳優(yōu)的上述行為可能引起中國(guó)消費(fèi)者抵制的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)極大地影響澳優(yōu)產(chǎn)品今后的銷(xiāo)量表現(xiàn)。

       乳業(yè)專(zhuān)家宋亮認(rèn)為，造成國(guó)內(nèi)外宣傳存有一定差異的原因可能是旗下工作人員為了銷(xiāo)量造成的操作不當(dāng)。“在嚴(yán)格的奶粉配方注冊(cè)機(jī)制以及國(guó)家食品安全法下，通過(guò)注冊(cè)的澳優(yōu)不會(huì)存在質(zhì)量問(wèn)題，企業(yè)自身不會(huì)進(jìn)行夸大宣傳。國(guó)內(nèi)網(wǎng)站的相關(guān)宣傳內(nèi)容可能是旗下工作人員的操作不當(dāng)。這一定程度反應(yīng)了澳優(yōu)的管理不善，從而造成瑕疵。在資本層面，此次事件將會(huì)給澳優(yōu)的股價(jià)等帶來(lái)一定的影響，但對(duì)澳優(yōu)產(chǎn)品市場(chǎng)方面造成較大的影響尚難預(yù)料。”

       事實(shí)上，搭乘羊奶粉風(fēng)口的澳優(yōu)一直是乳制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。去年10月，澳優(yōu)在完成多起并購(gòu)案后，獲得中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的投資，后者以23.97%的持股份額，取代晟德大藥廠及其附屬子公司成為澳優(yōu)單一股東。

       今年2月，有消息稱(chēng)，澳優(yōu)2019年銷(xiāo)售目標(biāo)提至80億元。8月14日，澳優(yōu)發(fā)布2019年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。1-6月澳優(yōu)乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.48億元，較2018年增長(zhǎng)約21.9%；毛利16.39億元，同比上升36.9%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)2.6億元，同比下降20.4%。如今，澳優(yōu)在半年報(bào)發(fā)布后遭遇做空質(zhì)疑，其未來(lái)能否延續(xù)羊奶粉神話，無(wú)疑增加了新的變數(shù)。

       在宋清輝看來(lái)，宣傳方面的差別將會(huì)對(duì)澳優(yōu)品牌形象造成一定的打擊，進(jìn)而影響產(chǎn)品銷(xiāo)量。

       宋亮建議，經(jīng)過(guò)此次沽空?qǐng)?bào)告事件后，國(guó)內(nèi)乳企需要從財(cái)務(wù)到自身宣傳的每一個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格管理，確保每一個(gè)環(huán)節(jié)的真實(shí)可靠性，且不可被人輕易推敲。同時(shí)，企業(yè)需要建立一套抵抗資本市場(chǎng)惡意做空的機(jī)制。