“梨子好吃卻難賣”可能是新疆上市公司香梨股份（600506，SH）的難言之苦。近年來，主營(yíng)香梨業(yè)務(wù)的香梨股份接連遭受天災(zāi)危害、轉(zhuǎn)型不力等負(fù)面影響。其欲收購(gòu)“前中概股”河南眾品食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱眾品食品）也宣告失敗。

　　今年5月，香梨股份宣布計(jì)劃收購(gòu)眾品食品。后者營(yíng)收及利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超香梨股份，這起收購(gòu)實(shí)際是眾品食品欲借殼上市。8月21日晚，香梨股份公告稱，因眾品食品實(shí)控人等交易對(duì)方遲遲未完成對(duì)關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題的整改，本次重組宣告終止。

　　●香梨股份賣殼終止

　　作為一家曾在納斯達(dá)克主板上市的公司，眾品食品的營(yíng)收及凈利規(guī)模遠(yuǎn)超香梨股份。眾品食品官網(wǎng)顯示，公司是一家專業(yè)從事農(nóng)產(chǎn)品加工、食品制造等的生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括冷鮮肉、低溫肉制品、預(yù)制品等。

　　談及終止原因，香梨股份稱，根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的盡調(diào)結(jié)果，眾品食品與朱獻(xiàn)福實(shí)際控制的河南鮮易供應(yīng)鏈有限公司、河南鮮易網(wǎng)絡(luò)科技有限公司及鄭州金色馬甲電子商務(wù)有限公司之間存有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問題。但經(jīng)多次督促，朱獻(xiàn)福、許昌慧佳源及眾品食品等交易相關(guān)方未能采取有效整改措施，進(jìn)而導(dǎo)致眾品食品無法滿足《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，香梨股份無法在規(guī)定期限內(nèi)披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案并申請(qǐng)復(fù)牌，且預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)無法取得有效進(jìn)展，本次重組終止。

　　眾品食品此前發(fā)布的融資券募集說明書顯示，截至2017年9月，朱獻(xiàn)福持有鄭州恒冠通商貿(mào)有限公司股份，鄭州恒冠通持有河南鮮易供應(yīng)鏈60%股份及鄭州金色馬甲60%股份。此外，朱獻(xiàn)福直接持有河南鮮易網(wǎng)絡(luò)科技65%股權(quán)。其中，河南鮮易供應(yīng)鏈經(jīng)營(yíng)范圍為道路普通貨物運(yùn)輸、肉食及預(yù)包裝食品等批發(fā)與零售等業(yè)務(wù)；河南鮮易網(wǎng)絡(luò)科技主要經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上銷售農(nóng)副產(chǎn)品等；鄭州金色馬甲則主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)銷售等。

　　記者注意到，眾品食品及被納入其合并報(bào)表的16家子公司的主要業(yè)務(wù)，與前述公司關(guān)聯(lián)公司業(yè)務(wù)均有重合或產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的可能。

　　22日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電香梨股份公開電話，詢問關(guān)于該交易終止的詳情，相關(guān)工作人員表示，目前處于新疆地區(qū)法定節(jié)假日期間，暫無人可解答相關(guān)問題。

　　如今，“賣殼”失敗的香梨股份依然面臨著如何提振主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的難題。

　　實(shí)際上，自2001年上市后，香梨股份連連虧損，轉(zhuǎn)型不力，近年來更多次通過處置資產(chǎn)扭虧為盈。今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降33.55%，歸屬于上市公司的扣非凈利潤(rùn)為負(fù)533.5萬元。

　　香梨股份在半年報(bào)中表示，由于果品銷售市場(chǎng)持續(xù)低迷，2018年上半年果品銷量較上年同期減少。同時(shí)，受今年春季低溫、風(fēng)沙天氣以及上年果樹花芽形成少等綜合不良因素影響，公司生產(chǎn)基地果樹座果率較往年有較大幅度下降，預(yù)計(jì)公司2018年面臨果園承包費(fèi)收繳困難的風(fēng)險(xiǎn)。

　　●眾品食品償債壓力大

　　在香梨股份的股吧內(nèi)，有一部分投資者對(duì)香梨股份終止重組持支持態(tài)度。他們之所以支持終止，是認(rèn)為標(biāo)的存在債務(wù)壓力巨大、利潤(rùn)率逐年下滑等問題。

　　今年1月，眾品食品發(fā)布了最近一次的超短期融資券募集方案，計(jì)劃募資5億元，其中3億元用于補(bǔ)充公司集團(tuán)內(nèi)流動(dòng)資金，2億元用于償還公司集團(tuán)內(nèi)的融資，發(fā)行期限為180天。

　　值得注意的是，從今年開始，眾品食品將迎來巨大的“債務(wù)洪峰”。前述募集說明書顯示，2018年、2019年及2020年，眾品食品將分別有55.38億元、26.22億元及1.88億元的超短期融資券債務(wù)到期，合計(jì)83.48億元。

　　2014年到2016年，眾品食品的資產(chǎn)負(fù)債率從57.55%逐步提升到65.36%。2017年9月末，其負(fù)債率達(dá)到65.91%。截至2017年9月末，眾品食品短期借款為42.56億元，長(zhǎng)期借款為20.41億元，應(yīng)付票據(jù)18.38億元。眾品食品貨幣資金約47.35億元，此外銀行授信額度人民幣168.46億元，已使用額度為58.95億元，尚未使用的授信余額為109.51億元。眾品食品2014年至2016年的負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例分別為88.40%、80.96%和79.77%，占比常年維持在高位。

　　眾品食品坦言，公司面臨的短期兌付壓力較大。

　　對(duì)于常年債務(wù)承壓的眾品食品來說，借殼上市并借此拓寬融資渠道無疑是比“發(fā)債常態(tài)化”更好的選擇。

　　除面臨償債壓力外，眾品食品主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也呈逐年下降趨勢(shì)。從2014至2017年9月，其生鮮產(chǎn)品毛利率從8.49%逐步下滑至7.31%。但近年來，眾品食品生鮮產(chǎn)品收入占比逐年降低，毛利率較高的預(yù)制品收入占比逐步提高。2014年至2017年9月，眾品食品預(yù)制品業(yè)務(wù)的毛利率水平均維持在10%以上。

　　從納斯達(dá)克退市后，眾品食品就逐步拆除了VIE構(gòu)架，此舉被外界視為眾品食品將回歸A股的信號(hào)。“借殼”香梨股份失敗后，眾品食品又將意欲借助何種方式登陸A股市場(chǎng)？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者撥打眾品食品的公開電話，但一直無人接聽。