8月1日，金字火腿發(fā)布了針對(duì)深交所問詢的回復(fù)，對(duì)于之前簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中補(bǔ)償方未履行現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)的原因、回購股份及高管離職對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響等方面進(jìn)行了回復(fù)。實(shí)際上，7月2日，金字火腿收到中小板對(duì)公司5%以上股東婁底中鈺資產(chǎn)管理有限公司質(zhì)押公司股票達(dá)平倉線發(fā)表問詢；5月28日，中小板對(duì)金字火腿重大資產(chǎn)收購進(jìn)行問詢等。經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2018年5月份以來，金字火腿共收到5個(gè)問詢函。

       業(yè)內(nèi)人士分析，主業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，多元化轉(zhuǎn)型屢戰(zhàn)屢敗，大股東也早已減持套現(xiàn)，金字火腿正值多事之秋。

       股份回購 高管離職

       8月1日，金字火腿發(fā)布了針對(duì)深交所問詢的回復(fù)，對(duì)于之前簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中補(bǔ)償方未履行現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)的原因、回購股份及高管離職對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響等方面進(jìn)行了回復(fù)。

       對(duì)于外界關(guān)心的董事長(zhǎng)禹勃、董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王徽、監(jiān)事王波宇的辭職以及業(yè)績(jī)補(bǔ)償方請(qǐng)求回購中鈺資本股份、是否會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來重大不利影響，公告表示，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來重大不利影響。

       具體而言，公告顯示，一方面婁底中鈺目前仍然為公司的第二大股東。中鈺資本的核心管理團(tuán)隊(duì)成員均為婁底中鈺的股東。因此，中鈺資本與公司的利益仍保持高度一致，仍然可以也有足夠的意愿以股東的身份為公司的雙主業(yè)發(fā)展繼續(xù)發(fā)揮其作用。另一方面中鈺資本 2017 年度經(jīng)審計(jì)后的凈利潤(rùn)為 1385.32萬元，且未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有一定不確定性并預(yù)計(jì)無法在短期內(nèi)發(fā)生重大改變。因此，業(yè)績(jī)承諾方請(qǐng)求回購中鈺資本股份，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來重大不利影響。

       業(yè)內(nèi)人士分析，金字火腿的邏輯是2017年公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)較好，而短期業(yè)績(jī)不會(huì)有重大改變，所以高管離職等不會(huì)影響公司業(yè)績(jī)。這根本就不成立。因?yàn)?017年凈利潤(rùn)的向好是由于中鈺資本管理層抵押大量現(xiàn)金進(jìn)行了一系列多元化的嘗試，雖然都以失敗告終，但短期內(nèi)毛利率較高的業(yè)務(wù)能拉高公司的凈利潤(rùn)水平。而高管離職后的經(jīng)營(yíng)很難預(yù)判，不過一定有損市場(chǎng)的信心。而股份回購目前業(yè)績(jī)承諾方是否有資金實(shí)力進(jìn)行償還尚存很大疑云，難保對(duì)公司不會(huì)造成影響。

       快消行業(yè)專家朱丹蓬對(duì)此也不認(rèn)同，他對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，多位高管的離職實(shí)際上是一個(gè)很重要的信號(hào)，表明了對(duì)金字火腿業(yè)務(wù)的不看好。這對(duì)金字火腿長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)來講必然影響很大。

       營(yíng)銷行業(yè)專家路勝貞也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，金字火腿高層的變動(dòng)反映企業(yè)內(nèi)部的不穩(wěn)，業(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)面，同時(shí)也代表管理失衡。而股份回購更是證明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)失去了信心。這均會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)帶來不好的影響。

       確實(shí)，對(duì)于業(yè)績(jī)承諾方是否有足夠的資金實(shí)力進(jìn)行股份回購。公告并沒有進(jìn)行回復(fù)，而是表示，回購資金的來源，將主要通過自有現(xiàn)金、對(duì)外融資、處置資產(chǎn)所得收益等各種方式籌措。具體的付款安排將在回購協(xié)議中明確約定。

       質(zhì)押比例極高 股東多次套現(xiàn)

       說到金字火腿和中鈺資本的糾葛要追溯到2016年。資料顯示，2016年7月，金字火腿宣布以自有資金4.3億元受讓中鈺資本43%股權(quán)，當(dāng)年12月，金字火腿再對(duì)中鈺資本增資1.63億元，持股比例由43%提高到51%。

       增股的同時(shí)，中鈺資本公司原股東深圳即婁底中鈺、禹勃、馬賢明、金濤、王波宇、王徽承諾中鈺資本公司2017年、2018年、2019年經(jīng)審計(jì)后的凈利潤(rùn)分別不低于2.5億元、3.2億元、4.2 億元。而中鈺資本用盡各種資本手段終究沒能完成目標(biāo)。金字火腿2017年報(bào)顯示，中鈺資本的凈利潤(rùn)僅為1281.39萬元，與2.5億元承諾利潤(rùn)相比差距巨大。這進(jìn)而引發(fā)了關(guān)于股份回購的補(bǔ)償。

       此外，金字火腿增持股份的同時(shí)，還主動(dòng)“讓賢”。2017年8月17日，金字火腿控股股東的一致行動(dòng)人施延助、施雄飚和施文，擬將所持1.44億股股票協(xié)議轉(zhuǎn)讓給婁底中鈺。交易完成后，婁底中鈺將以14.72%的持股比例坐上金字火腿二股東席位。

       而“中鈺”系團(tuán)隊(duì)上臺(tái)后對(duì)股票進(jìn)行了多次質(zhì)押。6月28日，金字火腿發(fā)布公告宣稱，金字火腿5%以上股東婁底中鈺質(zhì)押給東吳證券的股份中5583萬股達(dá)到平倉線，占婁底中鈺持股數(shù)的 38.77%，占公司總股本的5.7%。

       實(shí)際上，金字火腿這幾個(gè)月以來多次進(jìn)行股票質(zhì)押。公告顯示，截止目前，公司控股股東、實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人持有的公司股份合計(jì) 403748160股，處于質(zhì)押狀態(tài)的股數(shù)合計(jì)為375193400股，占其持股數(shù)的92.93%，占公司總股本的38.35%。

       香頌資本董事沈萌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，多次進(jìn)行股票質(zhì)押目的當(dāng)然是融資，緩解資金壓力。說明大股東控股的資金大多是杠桿借來的，需要質(zhì)押融資還錢、減少負(fù)債，而質(zhì)押率變高是因?yàn)槭袌?chǎng)行情差，需要補(bǔ)充質(zhì)押品。

       除了高比例質(zhì)押帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，金字火腿控股股東施延軍及其一致行動(dòng)人早在2016年就對(duì)金字火腿股份進(jìn)行多次減持套現(xiàn)，可見大股東本身對(duì)公司經(jīng)營(yíng)早已喪失信心。資料顯示，施延軍和一致行動(dòng)人薛長(zhǎng)煌在2016年連續(xù)7次減持套現(xiàn)8.85億元。

       路勝貞坦言，施延軍的多次套現(xiàn)是做企業(yè)的人不安心做企業(yè)，熱衷資本高額套現(xiàn)，獲取比企業(yè)發(fā)展更好利潤(rùn)的辦法，至少說明，施延軍已經(jīng)缺失了對(duì)實(shí)業(yè)的耐心，對(duì)金字火腿的細(xì)水漫流的增長(zhǎng)方式出現(xiàn)倦意。

       轉(zhuǎn)型不順 前途堪憂

       金字火腿在多元化業(yè)務(wù)上進(jìn)行了多次嘗試，但先后折戟。資料顯示，2017年11月，公司宣布擬收購在紐交所上市的生物制藥公司NBY37.14%的股份，成為NBY的大股東。2018年3月2日，金字火腿發(fā)布了終止收購公告，由于未能在協(xié)議約定期限前完成境外直接投資的核準(zhǔn)備案手續(xù)，決定終止上述交易。

       2018年3月7日，金字火腿公告稱，擬現(xiàn)金收購江蘇晨牌藥業(yè)81.23%的股權(quán)，近兩個(gè)月后，金字火腿以“交易各方尚未就本次交易的估值調(diào)整等相關(guān)具體條款達(dá)成一致意見”為由，宣布終止此次重大資產(chǎn)重組。

       金字火腿進(jìn)行多元化嘗試背后是公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)的不景氣。記者查閱金字火腿的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2015年-2017年，金字火腿的火腿業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.69%、32.91%、28.88%，逐年降低。

       2017年醫(yī)療健康和投資管理業(yè)務(wù)確實(shí)拉高了公司的凈利潤(rùn)，但金字火腿的主業(yè)仍是火腿業(yè)務(wù)，占比41.32%。而如今中鈺資本核心團(tuán)隊(duì)主張對(duì)股份進(jìn)行回購也是最終宣告了這一多元化嘗試的失敗。未來公司火腿業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為主業(yè)，而當(dāng)前火腿的低毛利率、趕不上消費(fèi)升級(jí)的潮流等問題又引人擔(dān)憂，金字火腿未來精英堪憂。

       路勝貞坦言，2018年是中國(guó)非常特殊的一年，金融領(lǐng)域反腐去杠桿化，加上美國(guó)加息，也帶動(dòng)大量資本進(jìn)入去泡沫通道，股市大跌成為趨勢(shì)，導(dǎo)致金字火腿上市的資本大幅度下降，資轉(zhuǎn)型后又頻頻將上市主體的精力放在非主業(yè)的并購運(yùn)作上。而食品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻是在產(chǎn)品開發(fā)，渠道布局上進(jìn)行升級(jí)淘汰。產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)喪失加劇了自身業(yè)務(wù)的造血能力。